http://www.socang.com　　　2011-09-06 09:40　　　来源：上海金融报

　　今年上半年，在全民投资的理财热潮中，艺术品信托给市场带来了特别的惊喜。统计显示，今年1-6月份，艺术品信托发行规模为258645.5万元，而去年上半年发行规模仅为12500万元，同比增长1969.16%。从目前的形势来看，未来几年中国艺术品信托将面临最好的发展机遇。

　　【艺术品投资“热火朝天”】

　　艺术品投资是世界上效益最好的三大投资产业项目(金融、房地产、艺术品投资)之一。作为最抗跌的投资产品，艺术品有其“长久性”的一面。

　　艺术品投资属中长线投资。由于艺术精品具有超地域的征服性和流通性，且具有不可取代之惟一性和限量性，随着社会经济的快速发展，其需求将会远超所供，价格必然上升，其增值的功能最终超过金融及地产投资收益。

　　用益信托工作室理财分析师雷雯雯认为，由于国内购买力的增强和宏观经济形势出现通胀预期，使得艺术品市场率先出现复苏迹象，中国艺术品市场进入了两位数增长的时代。2010年中国艺术品拍卖成交额573亿元人民币，与2009年相比增长了150%。现阶段国内艺术品价值普遍被低估，艺术品将是未来升值空间最大的投资品种。

　　【融资类艺术品信托“吃香”】

　　所谓艺术品信托，是把艺术品资产转化为金融资产的一种机制与过程。艺术品信托与别的信托产品最大的区别是除了财富外，它还有审美愉悦与经验的积淀。

　　艺术品信托也有一个发展过程，随着市场的逐渐成熟，最终能够实现中国艺术品市场和金融资本的成功联姻。随着艺术品鉴定、估值以及保险等配套服务的逐步改善，藏家、画廊与拍卖行之间的进一步整合，艺术品信托的未来发展前景值得期待。

　　2009年6月18日，国投信托有限公司推出了“国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”，用于购买数名著名画家知名画作的收益权，标志着国内信托机构正式介入艺术品投资领域。

　　雷雯雯表示，目前中国艺术品信托正处于刚刚起步的发展阶段，因而其正在成为艺术品投资领域新崛起的金融力量。按照操作方法来看，目前国内的艺术品信托大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。

　　融资类艺术品信托是指为艺术品藏家或机构提供融资服务的信托这类信托一般在发行时，即约定了明确的预期收益率，信托公司通过结构化设计、艺术品质押担保以及第三方机构担保来防范风险。这类产品风险较小，收益稳定，大多数信托公司较青睐这种操作模式，因此融资类艺术品信托是目前发行最多的。

　　投资类艺术品信托是指在投资顾问建议下买入艺术品、依靠艺术品自身升值为投资者带来收益的信托模式这类产品通过引进专业的投资机构以及做结构化的安排等手段来回避风险。但目前国内艺术品信托的平均期限仅为2年多，“春买秋卖”成了最常见的操作方式，短线操作也加大了投资风险。值得注意的是，其中有一种“类基金型艺术品投资信托”，信托资金以有限合伙人的身份加入到合伙企业，签署合伙协议，该类产品所筹资金并非直接购买艺术品，而是投资于艺术品基金。如北京信托于2011年4月1日推出的“懋源富雅1号艺术品投资集合资金信托计划”就属于这类产品。

　　管理类艺术品信托则是通过签约艺术家，然后进行推广炒作，提升艺术家的升值空间，最终获利退出的一种信托模式管理型信托要求信托公司依靠管理能力去提升财产的价值。但这种模式的运作过程并不透明，为了保证投资收益，有可能出现艺术品信托买断某位艺术家的作品，然后采取各种营销方式为其推广包装以提升名气，借此抬高其作品的市场价格。

　　【发行量大幅攀升】

　　据用益信托工作室《2011年上半年艺术品信托市场发展报告》显示，2011年上半年信托公司共发行艺术品信托产品14款，比去年同期增加11款，增幅达366.67%。而去年全年只发行艺术品信托产品10款；今年上半年发行规模为258645.5万元，而去年上半年发行规模仅为12500万元，今年比去年增长1969.16%；去年全年的发行规模为75750万元。可见艺术品信托发展迅速。

　　2011年上半年共有7家信托公司参与发行艺术品信托产品，发行数量最多的是国投信托和中融信托，均发行了3款。其他参与发行的信托公司有北京信托、华澳信托、上海信托、中诚信托和中信信托。而去年全年仅有国投信托和中信信托两家公司参与艺术品信托的发行。同时，2011年上半年艺术品信托产品的平均期限为2.37年，较2010年全年的2.5年平均期限下降了0.13年。2011年上半年艺术品信托的平均收益率为9.515%，较2010年全年的平均收益率9.75%降低了0.235个百分点。艺术品信托今年平均期限缩短，相应地平均收益率也有所下降，这与负利率下信托产品期限普遍缩短有关。

　　该《报告》指出，今年发行的艺术品信托的收益类型主要有三种，即分层型、固定型和浮动型。其中，分层型发行了6款，固定收益型发行了5款，浮动收益型发行了3款。由于艺术品信托产品大多有结构化设计，且作为次级受益人的一般是该信托计划的投资顾问，因此分层收益型产品发行较多。

　　艺术品信托产品采取的投资方式主要为权益投资、组合运用和其他投资方式。权益投资方式主要是指投资于特定艺术品的收益权或艺术品行业的优质企业股权等，这种投资方式主要存在于融资类艺术品信托产品中，而其他投资方式主要运用于投资类艺术品信托产品中，其中，国投信托大多以基金形式发行艺术品信托产品。

　　2011年上半年发行的艺术品信托产品中，采用权益投资的产品有2款，占比14.29%；采用其他投资方式的有9款，占比64.29%；而采用组合运用的也有3款产品，占比21.43%。而2010年发行的艺术品信托产品中，采用权益投资方式的产品有4款，占比40%；采用其他投资方式的产品有6款，占比60%。另外，2011年上半年艺术品信托发行地主要集中在北京和上海，而2010年艺术品信托发行全部为北京。

　　【艺术品信托产品存在三大风险】

　　当然，艺术品信托高收益的背后也隐藏着高风险。该《报告》认为主要存在三大类风险：艺术品价值评估的鉴定风险、艺术品兑现价值的变现风险以及政策风险。

　　艺术品价值评估的风险主要来自于国内市场尚无艺术品价值评估的统一标准体系，目前艺术品价格评估只能依靠所谓的专家和大机构，人为主观性较大，导致艺术品市场乱象丛生。而艺术品信托最终要兑现价值，需要将所投资的艺术品变现。艺术品变现是个系统问题，涉及时间、鉴定、渠道、市场大环境等各方面因素，哪一个环节出问题，都会影响藏品变现。这样来看，融资性艺术品信托由于将艺术品打折质押或有第三方担保，风险要小于投资性艺术品理财产品。

　　目前艺术品市场真伪难辨，且信托产品仍然有待规范，使得投资艺术品信托产品的政策风险加大，这些风险也说明艺术品信托的发展仍然存在诸多问题。

　　一是艺术品信托市场发育的环境问题首先，缺乏一个公认权威机构对艺术品的真假进行鉴别，这使得金融机构在投资或在艺术品抵押融资时举步维艰。其次，现行法规下制假的惩罚力度低，市场也不规范，这使当前的艺术品市场鱼目混珠、真假难辨。最后，虽然目前有很多机构提供艺术品的鉴别服务，但其权威性常受到质疑，这就使得中国书画、古玩等等艺术品在国际市场销售不畅，价格不高。

　　二是艺术品估值体系的欠缺艺术品资产化进程受阻是当前中国艺术品信托市场规模化发展的重要障碍，资产评估不进入国家法定序列，艺术品与资本的结合就难以实现，类似抵押、贷款等就无法进行。艺术品估值体系的欠缺，增加了金融机构对艺术品资产定价的难度。从我国部分当代艺术品在国内外各拍卖行公开交易的数据来看，一些艺术品在两年间价格可以翻三、四番，更有一些作品的估价在一年间常常有数十倍的增长，这表明艺术品估价等中介环节尚缺乏规范。

　　三是艺术品市场制度不健全由于缺乏对艺术品本身身份、艺术品交易人等信息进行统一登记的信息平台，也缺乏对艺术品市场统一管理的监管机构，这些在一定程度制约着中国艺术品信托市场的发展。同时，艺术品信托过程中的税收制度安排不明等，使得交易主体很难排除拍卖不保真、交易不透明、信息不对称等风险。目前，国家对艺术品投资的税收安排只对个人通过拍卖市场拍卖财产获得的收入进行了规定，而对于像以理财为目的的金融机构投资者在艺术品买卖过程中的税收安排没有明文规定。