艺术品的估值是艺术金融的核心环节

　　艺术品价值的形成依赖于价值发现，这是艺术品资产区别于其他资产形式的重要特征，所以艺术品资产的估值是一个更为特殊、更为专业的问题，也是艺术金融的核心环节。

　　自1978年改革开放之后出现的当代中国艺术品市场，其发展取得了长足进步。中国艺术品市场的总规模达到3000多亿元，拍卖市场的规模也稳定在600亿元左右，一大批市场的新业态与艺术品产业业态勃然发展。在中国艺术品市场蓬勃发展的背景下，出现了一条重要的主线：艺术品商品化、资产化、金融化、证券化(大众化)。在这条主线中，艺术品从成为一种商品(商品化)，到一种重要的投资产品(资产化)，到成为能够被金融体系接纳的一种资产(金融化)，再到平台和互联网相结合，进行艺术品的电子化交易，进行信托、基金等产品的创新设计，艺术品逐步实现了证券化。

　　艺术金融是中国艺术品市场在艺术品商品化、资产化、金融化、证券化发展趋势下的必然产物。在这一市场发展的趋势中，资产化是关键，金融化是核心。在资产化过程中，对资产的估值是关键，而估值的核心是定价。与此相对应，现有的传统性资产估值的一些框架与方法，一般是在传统资产特性的基础上发展起来的，而艺术品资产的一些特殊的性质，决定了以往的评估方式方法只能从一个或两个维度解决艺术品资产估值的一些问题，很难从全面有系统的层面来解决所有问题，而更全面、系统、深入的艺术品资产评估的框架与方法，更多地需要在新的条件与高度上进行架构与创新。

　　艺术品资产估值更复杂

　　相较于其他资产形式，艺术品资产价值的计量更为复杂、困难，这是基于艺术品非标性与依赖于价值发现的特点产生的，艺术品资源的价值必须要通过鉴定、评估等过程才能得出。由于艺术品存在形态的多样化与存在类型的多元性，所以无法将艺术品及其资源集中起来，更难以在集中的状态下进行标准化研究，这更增加了艺术品资源系统化认知的难度。

　　艺术品资产的估值之所以是一个更为特殊、更为专业的问题，其评估的方法、创新的依据，除了资产评估的基本理论与原理之外，更多地是要面向艺术品资产的一些基本的特性。艺术品的价值构成是多元化、多层次的。总体来看，中国艺术品及其资源的价值构成可分为五大部分：物理价值、艺术价值、文化价值、历史价值和市场价值。要进行系统全面的艺术品估值研究与探索，就必须从这5个方面深入分析与认知。同时，艺术品及其资源的特性，决定了艺术品资产的非标准化特质，而这种特质使得艺术品资产很难用标准化去测度艺术品的价值。所以，每个艺术品的具体价值，需要具体的研究、分析与评价。

　　此外，艺术品价值的形成依赖于价值发现，这是艺术品资产区别于其他资产形式的重要特征，然而价值发现是一个不断变化的过程，针对某件艺术作品，其价值大多取决于我们对这件艺术品本身价值发现的能力和程度。比如，齐白石的扇面在六七十年前可能只卖100元左右，然而今天，通过中国艺术品市场的发展以及对中国文化认知度的不断提升，齐白石的同样一幅扇面能够卖到几十万元、几百万元，这种价值的变迁就取决于价值发现的能力，这是一个漫长的过程，在不同的历史阶段有不同的发现形式和发现重点，并不是发现一次就结束了。造成这种价值评判的原因，一般有两个方面：一是当时对齐白石艺术水准与艺术价值的认识还处在初级状态;二是当时的艺术品价值发现平台及购买力非常有限。

　　我们在传统经济学中所面对、研究的资源对象与艺术品及其资源是完全不同的资产形式，从这一角度来看，我们进入了一个必须要大力创新的发展通道。艺术品资产已经成为一个专门的特种资产门类，并且在资产化过程中，其特性与专业性愈发凸显。同时，基于这些特点，艺术品资产的估值就显得更为复杂、困难，其支撑服务体系相应就需要更加完善、更加体系化。

　　中国艺术品资产估值的基本原则

　　如果从表面分析，中国艺术品资产估值的原则较多，但如果从具体实操与落地层面去考察，则可以概括为以下几个方面：

　　一是以需求为导向，实现有限目标重点突破。要充分考虑现实发展的需要确定估值规模、层次，先选择实用、可操作的艺术门类或艺术家作为重要突破点。在设计思想、系统架构、采用技术、选用平台上，均应从细微处着手，以保证系统具有良好的稳定性。

　　二是选择合适的估值计算方法。对于相同的样本数据，运用不同的估值计算方法得出的结果会有差异。目前，常用的艺术品估值计算方法是重复销售价格法和特征价格法。重复销售价格法是通过连续不断追踪同一件艺术品的多次交易数据来构建，运用精准的计算方法与科学的程序结构，预测艺术品市场的发展趋势。由于该方法要求的样本数据必须有较大的交易量，因此，建立如此大的交易样本数据需要很长时间的数据积累，该方法适用于拥有海量的样本数据。而特征价格法不再局限于使用重复销售的价格数据，而是将所有的交易数据收集起来作为研究样本进行分析。因此，该方法对数据量的要求相对较小，易于实现。

　　三是对样本数据进行必要的分析和处理。对样本数据进行前期分析处理极为必要。在运用特征价格法对艺术品估值之前，应最大可能地分析影响艺术品估值的主要因素。影响艺术品估值的因素主要包括以下两个方面：一是与艺术品本身相关的影响因素，主要涉及艺术品自身因素和与艺术品相关的附加因素两个方面。二是市场方面的影响因素，主要是指影响艺术品估值的市场环境因素，涉及宏观经济形势、艺术品市场行情、买家的基本情况3个方面。

　　四是借助市场专家的经验知识。在对艺术品估值时，如果完全依靠仪器、软件、数据库及数学模型进行评估分析，完全将人为因素剥离开来，单纯从数据角度客观地进行估值并不合理，科学手段更多的时候是提供一种佐证，还无法代替专家做出最终的判断。因此，在对艺术品进行估值时，需借助市场专家的知识和经验，结合具体作品的个性化信息分析其价值，参照定量估值模型给出的价格以及价格置信区间，并结合历史市场数据进行改进和微调。

　　五是统一规划、分步实施。在满足系统整体性能的前提下，统一整合利用已有设备和系统，设计应标准化、规范化。根据应用需求的不断发展，分步扩展和升级，保证各阶段的实施正常运行。

　　六是建设量化研究基础设施，推动综合服务平台建设。在系统架构设计、系统软硬件平台选择以及应用系统基础设施开发时，应充分考虑安全需求，保障运行安全可靠。系统设计、开发、建设必须遵循国家已有或国际上主流的相关建设统一标准，确保系统互联互通和信息共享交换，推动综合服务平台建设。

　　中国艺术品估值的基本方法

　　对艺术品资产估值而言，一般来说经历了以下阶段：经验、经验集合、有限数据集合、大数据融合、基于大数据的人工智能融合。其中，艺术品资产估值的创新发展，就是要最大可能地归纳影响艺术品估值的主要因素，在此基础上总结艺术品估值的基本步骤，从而构建艺术品的估值模型。在现有数据下，依据有限数据、有效应用原则，选择合理有效的估值方法，将有力推进艺术品估值工作的开展。

　　艺术品估值的基本方法包括市场比较法、成本加总法、收益还原法、专家咨询法、重复交易比照法、指标修正法、特征价格法。市场比较法是利用市场上同样或类似标的(比如相同年代、相同类型的作品)近期交易价格，经过直接比较或类比分析估算标的价格区间，是国内目前常用的方法，也是技术上较成熟、实用的估价方法。

　　成本加总法是根据物品的生产成本或创作成本确定价格，将艺术品生产或创作价格的各个组成部分逐项合成，通过分别计算每一类费用要素来估算总成本费用的方法。

　　收益还原法又称收益现值法、收益资本金化法，是通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定其价值的资产评估方法。从资产购买者的角度出发，购买一项资产所付的代价不应高于该项资产或具有相似风险因素的同类资产未来收益的现值。收益还原法着眼于未来，主要考虑资产的未来收益和货币的时间价值。

　　专家咨询法是对市场法的模拟，将专家设定为市场上潜在的购买者，利用其专业知识、经验、分析能力等对标的价值进行分析判断，最终确定价格。

　　重复交易比照法通过观察与对比同件艺术品不同时期的交易价格的变化，来把握艺术品市场价格的真实走势，通过比对、参照来确定艺术品的价格。

　　指标修正法是将若干影响书画价格的因素通过指标形式量化，以市场公开拍卖价格为依据，剔除赝品干扰，最后计算出估价。

　　特征价格法又称Hedonic模型法和效用估价法，利用计量统计学方法，回归出各项特征所隐含的价格。通过咨询研究专家和资深人士，综合各变量的主观权重，最终，在艺术品的历史交易事实以及主观判断的基础上，得到有效的估价模型和合适的估价区间。

　　(本文作者系上海大学中国艺术产业研究院副院长)

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