http://www.socang.com　　　2011-11-07 13:14　　　来源：中国证券报

　　连续竞价交易改为对价撮合交易，设立普通投资者优先受偿机制；打包艺术品进行切割，根据每个作品的份额数量交割；艺术品发行采用类似股票市场“绿鞋机制”操作方法；让公立博物馆参与上市交易艺术品的集保……近日，各地文化产权交易所在吸引社会资金投资艺术品的同时，纷纷探索艺术品资本市场的退出机制。
　　业内人士指出，作为艺术品资本市场一个重要的组成部分，退出机制目前在我国仍然比较单一和薄弱。只有建立合理完善的退出机制，艺术品资本市场才有持续的流动性和持续的发展性。
　　采取对价撮合交易
　　普通投资者优先受偿
　　湖南文化艺术品产权交易所在暂停初始发售两个艺术资产包两个月后，11月1日宣布经过对交易平台深度调整，推出范曾、王明明等总资产达1000万元的两个美术作品资产包。湖南文交所负责人表示，经过深度调整后，湖南文交所有别于其他文交所的类证券化交易及权益份额化交易的模式，提出了文化艺术品产权按份转让模式，即文化艺术品产权按份共有人无需经过其他共有人同意而按规则规定转让其持有的按份产权，对挂牌按份转让的产权规定一年内最高成交价不超过初始按份转让价格的300%，最低成交价不超过初始按份转让价格的60%，并采用电子化交易平台，由原来的连续竞价交易变为如今的对价撮合交易。
　　撮合类、非连续的交易是湖南文交所和其他文交所完全证券化操作模式的主要区别。交易时间也由原来的5个连续交易日改为每周一、三、五开放交易，降低交易频率，避免因过度交易而产生较大波动。这种每星期集中交易的做法，或许也将成为未来各类证券化交易规避政策的新途径。
　　为了防范风险，目前大多数文交所都对上市艺术品份额设定了3～7年不等的期限。而成都文交所不仅设立了最短3年、最长9年的退出机制，还首家引入艺术资产保险机制和保护普通投资者的优先受偿机制。据成都文交所总经理刘玉德介绍，在成都文交所上市交易的艺术品资产份额，最终将通过拍卖、电子竞价等方式退出市场。如果在艺术品退出时，所得价格低于份额初始发售价格，则将启动优先受偿程序。资产包的40%由组包方和艺术家持有，这部分是非流通的。一旦退出价格低于发售价格，普通投资人收益受损，则将由这部分非流通份额对投资者进行补偿。
　　给艺术品投资穿“绿鞋”
　　打包产品可单份交割
　　目前上市艺术品有两种退出机制：一种是要约收购退市，如天津文交所的退市机制为：单个账户持有单只份额数量达到该份额总量的67%时，投资人发起要约收购或单只份额的全体投资人达成一致意见发起申请退市；第二种是通过拍卖退市，即艺术品份额明确存续期，到期后进行竞价拍卖的方式交割；还有一种情况是交易所与发行商签约，如由于政策风险导致禁止交易，则由发行商会员以发行价格回购上市的艺术品。
　　与其他文交所不同的是，汉唐艺术品交易所将打包的艺术品进行切割，制定了每个作品的交割份额数量。10月28日汉唐艺术品交易所发公告称：鉴于“匡剑油画”艺术品组合由30幅油画作品组成，为方便投资者申请单幅交割，交易所现公布每幅作品交割的份额数量。任何投资者持有的“匡剑油画”份额只要达到相应的份额就可以申请直接交割相应的作品。30幅作品对应份额由8万份至100万份不等。
　　据了解，9月20日上市的“匡剑油画”艺术品份额发售总数量为1000万份，发售价格为1.8元/份。为保证投资者的利益，汉唐艺术品交易所制定了严格的交易品种退出机制。除单个投资人拥有67%的总份额需要强行退市外，还明确规定，所有上市产品都有固定的退市时间；汉唐还独创性地设计了涨幅触发退出机制，365天内涨幅达到10倍强行退出，避免爆炒。另外还推出了场外要约收购机制。严格的退出机制规避了可能存在的市场风险，保障了交易所交易品种的稳健运行。
　　据汉唐艺术品交易所执行董事郑惠文介绍，现在有数位份额持有人持有份额数量为10%以上。由此看来，现在存在若干名达到交割条件的投资者。
　　现在仍然不确定何时将以何种价格出现首次交割，鼓励交割的行为仍具有重大意义，这是艺术品份额市场上首次明确实施资产包交割方案。虽然该资产包组合发售的时间短暂，仅有一个月左右。
　　此外，本次发行还首次采用了类似股票市场“绿鞋机制”操作方法。即发售保荐商及持有人承诺：自本次发售的艺术品份额上市交易之日起30个自然日内，保荐商及持有人将发售所获得资金的15%，用于在二级市场上买入本次的份额。这一机制增加了市场交易的活跃度，进一步保证了份额价格的稳定，也保障了退出顺利进行。
　　退出机制相关配套机制
　　亟需完善
　　文交所是在国家大力发展文化产业的背景下应运而生，作为艺术与金融的新产物和文化对接资本的重要途径，其作用不仅仅在于单个艺术品交易，而是需要发掘和提升整个文化产业的价值内涵，推出能够满足文化艺术产业发展阶段中所产生的不同需求，让更多的艺术家有更好的艺术创作环境，促进产权资本化的进程，为文化产业提供一个有效的融资服务渠道，让文化艺术产业的机构和公司能获得健康发展的金融资本。
　　退出机制是艺术品资本市场一个重要的组成部分。艺术品资本市场是中国艺术品市场发展的重要动力，也是中国艺术品市场不断扩张的重要推手。一个合理的退出机制能为艺术品资本市场提供持续的流动性和发展性，能让资本不断挖掘新的艺术品的价值，从而带动整个产业的发展。同时，退出机制是创造与培育消费需求的重要手段与方面，不合理的退出机制将遏制人们对艺术品的投资需求，而艺术消费需求的发展状况是艺术品资本市场的支撑基础。
　　退出机制的建立关键是交易制度的创新，但完善退出机制相关配套机制也同样重要。成都文交所等机构在这些方面进行了一些有益的尝试。
　　在成功发售“十指禅机”刘伯骏艺术品资产包之后，元盛文交所通过举办艺术展和艺术研讨会，使产品价值得到提升。为保证艺术品价值，成都文交所将尝试开发艺术衍生品，包括签名、限量版版画，授权艺术品图案生产日常生活用品等。未来还可能在淘宝上开设专卖店，进行艺术衍生品交易。对于艺术衍生品运营产生的利润，成都文交所将按照利润分配期，各持有人所持有的比例进行分配，即类似“分红”的模式。湖南文交所让公立博物馆参与上市交易艺术品的集保，这样既解决了交易艺术品的专业保管问题，更重要的是，将那些以前为收藏家个人拥有和鉴赏的艺术精品放到公众面前，使更多人有机会欣赏、观摩和学习，同时也使艺术品能够更好地服务于社会，服务于人民群众的文化需求，同时也提升了艺术品的传播价值，为艺术品的退市累积文化效益。
　　中国艺术产业研究院副院长西沐表示，退出机制的建立需要在环境的优化、标准的建立、评估体系的完善、交易渠道与平台的建设及信息共享等方面取得进步，为中国艺术品资本市场退出机制的建设打下基础。