据说，国外没有供艺术品交易的“文交所”，艺术品证券化是中国又一特色。此项独创的原因有二：

      一是因为富人的热钱太多。太多的热钱涌向了房地产甚至农产品市场，它们肆意炒房、炒豆，让百姓和管理层苦不堪言，遏制热钱已成朝野共识。由此，某家文交所的创始人曾表示：文化艺术品份额化对多余资金有“泄洪”作用，可以形成“蓄水池”，以保护老百姓的基本生活用品价格长期稳定。

      二是因为中国人善于变通。近来高端艺术品市场的疯狂涨势让无数人垂涎，但高端艺术品只有巨富们才玩得起，与“小富阶层”无关。因为他们的钱不是很多，且难以辨识艺术品的真伪优劣，最重要的是，艺术品流通性差、不容易快速变现。聪明人把很难的金融问题变成了极简单的算术题：将贵重艺术品等额拆分后，发行上市。再贵的艺术品被拆分后会变得极便宜，100万元拆成100万份后，每份仅1元。买若干分之一艺术品，再方便地上市交易，让全民分享艺术品快速增值的快感，何乐而不为？

      然而，“天津文交所”的证券化艺术品让投资者只高兴了一小阵。

      很多人已经了解到，2011年1月，天津文交所上市的国画《黄河咆哮》总定价600万元，发行600万份，每份1元。它至3月末冲至每份18.7元后，文交所为了控制暴涨暴跌屡改规则，如今已跌至每份2元。据报道，不久前有律师事务所受数位投资者委托，准备起诉天津文交所，理由是规则的频繁“变脸”给投资者带来了损失。

      艺术品证券化的设计者智者千虑，忽视了其核心问题——定价的合理性。

      熟悉股票市场的人都清楚，在股票的发行、交易、退市环节，股价体现为票面价格、发行价格、账面价格、清算价格等。其中，“票面价格”是股份公司在票面上标明的金额，用以表明认购者投资所占的比例；“发行价格”是股份公司发行股票时的出售价格，相比票面面额，它分为溢价发行、平价发行和折价发行；“账面价格”是用会计统计方法计算出的每股所含的资产净值；“清算价格”是公司破产或倒闭后清算时，每股代表的实际价格。

      由于国内股市制度相对成熟，又有证监会把关，上述4种价格基本有章可循。比如，公司上市前有严格复杂的资产评估，首次发行的“发行价格”以票面价格为依据，“账面价格”主要取决于公司净资产、股票量等；“清算价格”主要取决于清算时的账面价格、资产出售损益等。尽管名实未必完全相符，但至少不会相谬甚远。

      与之比较，“艺术品股票”的价格却要囫囵得多。

      从艺术品证券化模式的设计初衷看，等额拆分艺术品的目的之一，是解决整件艺术品价格过高的问题，所以，合理拆分的前提是弄清该艺术品的真实市场价格。那么，天津文交所以总价600万元发行的《黄河咆哮》，到底市值多少呢？同一作者的作品2010年（含）之前成交价超过100万元的仅3件，最贵的一件于《黄》发行前不久在“北京保利”以350万元落槌。显然，发行价比实际市场价溢价过多。至于它的真实“账面价格”和未来“清算价格”，因为相关规则不够完善，尤其是市场评估机制欠缺，差不多是一笔糊涂账。

      浑水里面好摸鱼，也容易被蛇咬。

      《黄河咆哮》上市后不到2个月内，市价迅速攀升近19倍，吸引不少投资者杀入，情形与2007年上证综指升到6000点之前极为相像。这倒体现了艺市与股市的接轨。理论上，股票的市场价格是预期股息收入与市场利率之比，但实际影响股价的，包括决定长期趋势的基本因素、引起短期波动的技术因素，达数几十条之多。正是这些不确定性，让股市暴涨既给投机者送去了机会，也挖设了陷阱。而在艺术品证券化那里，因为连最基本的价格评估尚一头雾水，暴涨行情里的获利机会和被套风险，都变得无穷地大。在《黄河咆哮》最高点接手的投资者，至今财富缩水了8成，一客户投资20万元仅剩下几万元。

      假如热钱都发觉艺术品证券化的“蓄水池”竟是无底洞，敢继续流进去才怪。

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