http://www.socang.com　　　2011-08-30 16:04　　　来源：经济观察网

　　目前，阳光私募基金管理公司北京龙藏天下投资管理有限公司(简称“龙藏天下”)与中信信托合作发起的一款艺术品信托——“中信·龙藏1号”正在发行，这是国内首只宣传可保本保息的艺术品阳光私募信托基金。

　　去年以来艺术品信托迅速发展，市场已经发行的艺术品信托总规模已超过40亿元。而近期一向被业内认为是中国艺术品市场隐形大鳄的中国嘉德拍卖公司创始人、泰康人寿保险股份有限公司董事长陈东升曾直言，中国艺术品市场危机四伏。

　　龙藏天下为何选中当代艺术品，又如何引入担保公司，敢直言“保本保息”？此只艺术品信托引起业内关注。

　　艺术品也能对冲？

　　不同于目前艺术品信托大都将存续期设为3年以内，中信·龙藏1号存续期为5年，每份认购份额为100万，认购费为1.5%，专门投资中国当代艺术品，拟发行规模为1.5-2亿元人民币，并在艺术品信托中首次引入担保机构，由国内最大民营担保机构中科智担保公司担任。

　　据了解，龙藏天下投资注册资本金100万元，由中科智集团旗下全资子公司中科智资本投资有限公司出资51%，另有两位个人股东共出资49%，董事长赵祥龙亦是中科智担保集团副总裁、中科智资本总裁。

　　赵祥龙介绍，这只艺术品信托最大的特点即“保本保息”，不同于其他艺术品信托的地方还在于引入了数量金融研究为基础，并明确以当代艺术品为投资标的。

　　“在目前的高通胀环境下，资本市场的可选投资标的已经很少，中国GDP已经是全球第二，文化的输出和影响力将伴随经济发展也在逐渐增长，从投资的角度看，艺术品投资在高通胀时期能够跑赢CPI，因此选择了艺术品，尤其是尚处于价值洼地的当地艺术品作为投资标的。” 赵祥龙称。

　　近一年来，艺术品信托时常发展迅猛，目前市场上的艺术品信托均有信托公司发行，再由信托公司或阳光私募基金作为投资顾问。

　　根据用益信托工作室统计显示，2011年上半年，信托公司共发行艺术品信托产品14款，比去年同期增长幅度达366.67%，今年上半年总发行规模为25.86亿元，而去年全年的艺术品发行规模为7.57亿元。

　　张祥龙也坦言，国内的艺术品市场已经存在一定泡沫，但他有信心的地方在于，“我们已经抓住了艺术品市场上炒家的尾巴，知道他们在炒谁。”

　　他所指的是龙藏天下通过金融数量化模型投资研发的“艺术家个人价值指数”。该指数以过去六年国内当代艺术家作品在一线拍卖市场上的流动性为基础，涉及应用指标包括艺术家作品换手率、成交频数、成交价格，共同测算其作品在拍卖市场上平均每幅作品成交1次的价格。

　　“不同于一般的价格指数，价值指数还反映了流动性，艺术品市场经常出现有价无市的现象，流动性是最大的风险。”赵祥龙介绍。

　　龙藏1号的收益实现策略是，买入中青年艺术家的作品，在对基金投资标的作品进行一系列市场运营后，充分实现其市场价值；基金通过拍卖渠道卖出标的作品，获得高于买入价的拍卖价格，实现基金的资本增值。

　　其具体的投资策略是，首先，参考市场上共用的雅昌油画100价格值数等艺术品市场指数，初步确定能够跑赢其平均涨幅的作品池；其次，以艺术品个人价值指数二级筛选，剔除其中没有流动性、纯炒作的品种；第三，有些艺术家的作品具有反指数的特征，在投资组合中接纳这些作品，从而可对冲掉一些和指数高相关艺术品的价格风险。

　　赵祥龙称，龙藏1号实际在投资中采用了对冲策略：“通过价格和价值指数，我们选择了金融中所说的阿尔法的部分，同时资产组合中与指数负相关部分是贝塔部分，这种策略相当于对冲基金的市场中性策略。”

　　龙藏天下还建立了由国家文物局专家、中央美术学院等知名专家组成的投资顾问委员会以及专业委员会，以初步筛选拟投资的艺术家，再结合此前的艺术家个人价值指数这一金融数量工具对投资标的进行交叉筛选，交集部分就是基金的投资目标。

　　该产品由北京华辰拍卖有限公司负责投资标的的专业鉴定和保管，并提供拍卖通道，华辰拍卖总经理甘学军同时任龙藏天下董事、总经理、专业委员会主任。

　　担保下的收益分配

　　龙藏1号是目前市场上封闭期时间最长的艺术品信托，将在信托计划的第1-3年信托基金按约定规则买入、卖出画作，从第4年开始基金不再买入新的画作，进入2年的存货处置期。

　　赵祥龙坦言，艺术品投资最大的风险即流动性风险，这也是之所以将运作期设为5年的原因之一。

　　根据龙藏天下提供的资料，其本息保证的实现是：基金存续期满，当信托资金总额不足以覆盖信托本金及信托受益人的基本收益时，龙藏天下将以基金现金资产与(信托本金+基本收益)的差额回购信托基金所有画作存货，并由中科智担保集团对龙藏天下投资的回购行为提供履约担保，当龙藏天下投资无法履行回购义务时，中科智担保集团将承担代偿责任。

　　同时“中信·龙藏1号”设计了三层收益分配：在由担保机制保证本金的前提下，按照收益分配日实施的三年期同期存款基准利率为投资者提供二次风险担保，以目前三年期整存整取5%的存款利率为例，投资者至少能获得5%年化收益；基金投资人还作为优先受益人，享有基金年优先回报基点3.75%；如果最终受益超过“三年期同期存款利率+3.75%”，投资人还享有超额收益分成，超额收益部分由基金投资人与龙藏天下投资以30:70的比例分享。

　　“我们计划在运作18个月后，能够一次性向信托基金投资人支付5年的基本收益部分，即三年期同期存款利率*5，一次性25%的收益率。”赵祥龙称。

　　“2012年上半年和2013年下半年将是艺术品市场的分水岭，市场上已有的超过40亿的艺术品信托大多数已经完全建仓，其周期是三年，这些产品到期清算时对我们会是一个机会。”

　　据了解，龙藏2号目前也已经完成筹备。