艺术品投资跑赢富豪消费CPI
http://www.socang.com 2011-08-29 13:33 来源：中国证券网-上海证券报
⊙杨心一
国家统计局数据显示，7月份居民消费价格指数(CPI)创37个月以来新高，同比上涨6.5%，中等收入大众普遍感到消费成本抬升、财富缩水的压力，而最近胡润研究院发布的2011富豪消费价格指数(Luxury Consumer Price Index，LCPI)表明，富裕人士购买的高端消费品价格涨幅更甚，该指数相比去年同期上涨7.73%，远高于普通居民消费价格指数，且5年来已累计高出25.9个百分点。这一抽象数字实际意味着富裕人士为保持高品质生活要比去年多支出880万元，对通货膨胀的切身体会使中国的财富阶层无法束手旁观。
纵观胡润富豪消费价格指数调查的10大类、61种代表性高端消费品，涨价幅度最高的是游艇和私人飞机(20.1%)，随后依次是配饰和护肤品(16.6%)、豪宅(14.4%)、高档烟酒(9.2%)、教育(7.4%)、手表和珠宝(5.7%)等。从经济学原理来讲，消费品价格上涨的主要因素有成本推动型和需求拉动型。去年奢侈品输出国的主要货币如欧元、英镑均出现较大幅度升值，瑞士法郎更升值28.6%，加之关税及增值税、消费税等高昂税费，促使这些进口奢侈品的成本提高。另一方面，根据2011年福布斯富豪榜，华人富豪占全球亿万富豪财富总量的12.6%，为仅次于美国富豪的第二大财富圈，财富效应刺激更多的消费投入高端消费品市场，胡润千万富豪品牌倾向调查显示，豪宅、名酒、高档手表和珠宝等奢侈品与古代字画、当代艺术等都成为富裕人士的消费偏好，从而导致市场需求持续增长，另据美林财富管理和凯捷咨询推出的“2011全球财富报告”，游艇及飞机等奢侈收藏品是全球富裕人士的最大嗜好投资，这或许可作为游艇和私人飞机涨价的依据。以此类推，我们也不应忽略，艺术品作为富裕人士偏爱的顶级消费品之一、嗜好投资中仅次于游艇及飞机等奢侈收藏品的第二大类，在近期的市场价格走势如何呢？
2011年上半年中国艺术品拍卖市场延续了火爆的行情，截至6月底已产生15件过亿拍品，位列榜首的齐白石《松柏高立图——篆书四言联》在嘉德春拍以4.255亿元高价成交，创下中国近现代书画拍卖的世界纪录，而原持有者仅以2000万元购入，价格增幅高达20倍。同是中国近现代书画板块的代表，张大千的《嘉藕图》在香港苏富比拍出1.599亿元，居亿元艺术品榜单的第8位。据雅昌艺术市场监测中心(AMMA)统计，齐白石与张大千的个人作品价格指数较去年秋拍均上涨48%，其中齐白石书画指数若以09年春拍为基数涨幅则高达224%。当代书画名家吴冠中亦有一幅作品《狮子林》以1.15亿元成交价列亿元榜单第13位，其作品价格指数较上季提升了94%。油画板块的价格涨势也十分明显，20世纪早期留法画家常玉的《五裸女》在香港罗芙奥拍卖会上以1.07亿成交，居亿元榜单第15位，引领油画首次突破亿元。紧随其后陈逸飞的《山地风》以8165万元成交，陈逸飞的作品价格指数较上季涨幅达54%，徐悲鸿的油画价格指数涨幅更高，为142%。
显然这些市场典型艺术家的作品价格涨幅远远超过物价涨幅，实际上，雅昌艺术市场监测中心(AMMA)“国画400指数”和“油画成分100指数”的编制方法与胡润“富豪消费价格指数”类似，相当于选取代表性艺术家(即代表性商品)而算出的“艺术品消费价格指数”，据此我们可以估算出艺术品作为顶级消费品，其价格较上季至少上涨了60%，可见艺术品比奢侈品涨价更快，但对于投资者而言，这也说明艺术品的投资报酬高。因为艺术品与奢侈消费品的重要区别在于，艺术品不是单纯的消费品，而且具有投资属性。例如去年拍出1.7亿元的徐悲鸿画作《巴人汲水图》，在1999年的成交价为120万元，那么这幅画对投资者的年收益率惊人，正如前几期文章所指出的，艺术品具有保值和升值功能，堪当良好的投资资产。
特别是在当前全球经济大势不明朗的局面下，国际三大评级公司之一标准普尔下调了美国的主权信用评级，QE3(第三轮量化宽松政策)的可能出台以及由此撬动的全球生产要素费用提高等因素，加剧新一轮的通胀预期，消费价格居高不下。相比之下，艺术家属于个体户，艺术品的生产成本主要是艺术家相对可控的生活成本，因而艺术品的一级市场长期将保持在一个较为平稳的价格区间，同时艺术品的附加值极高，决定了艺术品资产市场具备在一定程度上能够抵抗通货膨胀的资产收益率。梅摩艺术品指数通过对美国经济在1965至1990年的高通胀期的研究发现，艺术品的年收益率为14%，美国蓝筹股的收益率为9.5%，均高于平均通货膨胀率6%，其中股市在很长一段时间落后于通货膨胀，而艺术品始终跑赢通货膨胀，因此建议艺术品可能成为比股票甚至黄金(1831.70,68.50,3.88%)更好的抗通胀工具。2011年上半年梅摩中国现当代艺术品指数也上涨了13.3%，不仅高于6.5%的普通居民CPI，也高于7.73%的富豪消费品CPI。综合上述分析，笔者认为面对通货膨胀的威胁，艺术品投资将日益成为寻求货币避险和资产增值的投资者热衷的优质渠道，从而吸引更多财富涌入艺术品投资市场。
作者系知名策展人
北京德美艺嘉投资管理有限公司执行总监
国家统计局数据显示，7月份居民消费价格指数(CPI)创37个月以来新高，同比上涨6.5%，中等收入大众普遍感到消费成本抬升、财富缩水的压力，而最近胡润研究院发布的2011富豪消费价格指数(Luxury Consumer Price Index，LCPI)表明，富裕人士购买的高端消费品价格涨幅更甚，该指数相比去年同期上涨7.73%，远高于普通居民消费价格指数，且5年来已累计高出25.9个百分点。这一抽象数字实际意味着富裕人士为保持高品质生活要比去年多支出880万元，对通货膨胀的切身体会使中国的财富阶层无法束手旁观。
纵观胡润富豪消费价格指数调查的10大类、61种代表性高端消费品，涨价幅度最高的是游艇和私人飞机(20.1%)，随后依次是配饰和护肤品(16.6%)、豪宅(14.4%)、高档烟酒(9.2%)、教育(7.4%)、手表和珠宝(5.7%)等。从经济学原理来讲，消费品价格上涨的主要因素有成本推动型和需求拉动型。去年奢侈品输出国的主要货币如欧元、英镑均出现较大幅度升值，瑞士法郎更升值28.6%，加之关税及增值税、消费税等高昂税费，促使这些进口奢侈品的成本提高。另一方面，根据2011年福布斯富豪榜，华人富豪占全球亿万富豪财富总量的12.6%，为仅次于美国富豪的第二大财富圈，财富效应刺激更多的消费投入高端消费品市场，胡润千万富豪品牌倾向调查显示，豪宅、名酒、高档手表和珠宝等奢侈品与古代字画、当代艺术等都成为富裕人士的消费偏好，从而导致市场需求持续增长，另据美林财富管理和凯捷咨询推出的“2011全球财富报告”，游艇及飞机等奢侈收藏品是全球富裕人士的最大嗜好投资，这或许可作为游艇和私人飞机涨价的依据。以此类推，我们也不应忽略，艺术品作为富裕人士偏爱的顶级消费品之一、嗜好投资中仅次于游艇及飞机等奢侈收藏品的第二大类，在近期的市场价格走势如何呢？
2011年上半年中国艺术品拍卖市场延续了火爆的行情，截至6月底已产生15件过亿拍品，位列榜首的齐白石《松柏高立图——篆书四言联》在嘉德春拍以4.255亿元高价成交，创下中国近现代书画拍卖的世界纪录，而原持有者仅以2000万元购入，价格增幅高达20倍。同是中国近现代书画板块的代表，张大千的《嘉藕图》在香港苏富比拍出1.599亿元，居亿元艺术品榜单的第8位。据雅昌艺术市场监测中心(AMMA)统计，齐白石与张大千的个人作品价格指数较去年秋拍均上涨48%，其中齐白石书画指数若以09年春拍为基数涨幅则高达224%。当代书画名家吴冠中亦有一幅作品《狮子林》以1.15亿元成交价列亿元榜单第13位，其作品价格指数较上季提升了94%。油画板块的价格涨势也十分明显，20世纪早期留法画家常玉的《五裸女》在香港罗芙奥拍卖会上以1.07亿成交，居亿元榜单第15位，引领油画首次突破亿元。紧随其后陈逸飞的《山地风》以8165万元成交，陈逸飞的作品价格指数较上季涨幅达54%，徐悲鸿的油画价格指数涨幅更高，为142%。
显然这些市场典型艺术家的作品价格涨幅远远超过物价涨幅，实际上，雅昌艺术市场监测中心(AMMA)“国画400指数”和“油画成分100指数”的编制方法与胡润“富豪消费价格指数”类似，相当于选取代表性艺术家(即代表性商品)而算出的“艺术品消费价格指数”，据此我们可以估算出艺术品作为顶级消费品，其价格较上季至少上涨了60%，可见艺术品比奢侈品涨价更快，但对于投资者而言，这也说明艺术品的投资报酬高。因为艺术品与奢侈消费品的重要区别在于，艺术品不是单纯的消费品，而且具有投资属性。例如去年拍出1.7亿元的徐悲鸿画作《巴人汲水图》，在1999年的成交价为120万元，那么这幅画对投资者的年收益率惊人，正如前几期文章所指出的，艺术品具有保值和升值功能，堪当良好的投资资产。
特别是在当前全球经济大势不明朗的局面下，国际三大评级公司之一标准普尔下调了美国的主权信用评级，QE3(第三轮量化宽松政策)的可能出台以及由此撬动的全球生产要素费用提高等因素，加剧新一轮的通胀预期，消费价格居高不下。相比之下，艺术家属于个体户，艺术品的生产成本主要是艺术家相对可控的生活成本，因而艺术品的一级市场长期将保持在一个较为平稳的价格区间，同时艺术品的附加值极高，决定了艺术品资产市场具备在一定程度上能够抵抗通货膨胀的资产收益率。梅摩艺术品指数通过对美国经济在1965至1990年的高通胀期的研究发现，艺术品的年收益率为14%，美国蓝筹股的收益率为9.5%，均高于平均通货膨胀率6%，其中股市在很长一段时间落后于通货膨胀，而艺术品始终跑赢通货膨胀，因此建议艺术品可能成为比股票甚至黄金(1831.70,68.50,3.88%)更好的抗通胀工具。2011年上半年梅摩中国现当代艺术品指数也上涨了13.3%，不仅高于6.5%的普通居民CPI，也高于7.73%的富豪消费品CPI。综合上述分析，笔者认为面对通货膨胀的威胁，艺术品投资将日益成为寻求货币避险和资产增值的投资者热衷的优质渠道，从而吸引更多财富涌入艺术品投资市场。
作者系知名策展人
北京德美艺嘉投资管理有限公司执行总监
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