我国艺术品投资的市场分析

关于金融部门支持文化产业的政策

2011年上半年艺术品信托发行情况

　　摘要：日益升温的艺术品市场正在吸引越来越多的嗅觉敏感的金融客们的大手笔投资。艺术品将是未来升值空间最大的投资品种，而艺术品理财手段的金融化使艺术品市场逐渐由以礼品、收藏、投机为目的向投资方向转变。目前我国政府大力支持通过民间资本保护文物精品，回购流失的文物，艺术品信托就是在这种背景下应运而生。按照操作方法来看，目前国内的艺术品信托大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。据用益信托工作室不完全统计，2011年上半年信托公司共发行艺术品信托产品14款，比去年同期增加11款，增长幅度达366.67%。今年上半年发行规模为258645.5万元，而去年上半年发行规模仅为12500万元，今年比去年增长1969.16%。在国投信托的带动下，越来越多的信托公司开始涉足艺术品投资领域，欲从中分一杯羹，但是目前国内的艺术品信托市场并没有看起来那么美。由于国内的艺术品信托还处于刚起步阶段，困难和阻碍是不可避免的。但面对中华民族数千年的文明历史和历朝历代的艺术家给世人留下的巨大艺术宝藏，艺术品信托未来的市场空间仍然十分诱人。

　　1.艺术品投资的市场分析

　　艺术品投资是世界上效益最好的三大投资产业项目 ( 金融、房地产、艺术品投资 ) 之一。作为最抗跌的投资产品，艺术品有其极具“长久性”的一面。艺术品投资属中长线投资，由于艺术精品具有超地域的征服性和流通性，且具有不可取代之唯一性和限量性，随着社会经济上升和推广持续，需求将会远超所供，价格必然上升，其增值的功能最终超过金融及地产投资收益。

　　艺术市场目前处于正在规范化的运作期，国内外的投资家、收藏家、艺术品服务机构无不希望金融机构介入艺术市场。一方面，艺术品体积小、易携带、投入少、回报高，没有房屋那般受场地及周边环境的限制和投资资金量大的担忧。另一方面，艺术品历来被投资人称为墙上的股票，属于中长期投资品，较股票的短期投机具有更大安全性，尤其是投资当代艺术品。

　　艺术品投资与其他投资相比，具有一些显著的特征：一是机动灵活，不需要具有强大资金实力就可以投资；二是艺术品投资基本上不受政治、经济环境的影响；三是稀缺性，保值增值不折旧。国内购买力的增强和宏观经济形势出现通胀预期也使得艺术品市场率先出现复苏迹象，中国艺术品市场正经历着两位数增长的时代。2010年中国艺术品拍卖成交额573亿元人民币，经2009年增长150%。现阶段国产艺术品价值普遍被低估，艺术品将是未来升值空间最大的投资品种。而艺术品理财手段的金融化使艺术品市场逐渐由以礼品、收藏、投机为目的向投资方向转变，从而进入适宜的投资期。日益升温的艺术品市场正在吸引越来越多的嗅觉敏感的金融客们的大手笔投资。

　　2.艺术品信托产品政策背景及市场环境

　　2.1 政策背景

　　目前我国政府大力支持通过民间资本保护文物精品，回购流失的文物。而文物艺术珍品的回归需要强大的资金支持仅凭少数博物馆有限的经费和少数企业集团的资金实力，力量微不足道。因此我国各级政府和宣传文化部门希望发动全社会的力量，形成一股保护民民族历史文化和文物艺术珍品的强大力量。艺术品信托就是在这种背景下应运而生。同时在政策方面，国家也给予了有力的支持。九部委联合发文要求金融部门支持文化产业的发展：

　　2.2 市场环境

　　所谓艺术品信托，是把艺术品资产转化为金融资产的一种机制与过程，艺术品信托与别的信托产品最大的区别是除了财富，它还有审美愉悦与经验的积淀。它让不拥有艺术品的投资者也能获得艺术品升值的收益，让艺术品拥有者轻松将艺术品资产转化为现金流。在中国艺术品资本市场发展过程中，艺术品信托市场已引起艺术家、收藏家和高端投资者越来越多的关注。

　　艺术品信托也有一个发展过程，随着市场的逐渐成熟，最终能够实现中国艺术品市场和金融资本的成功联姻。随着艺术品鉴定、估值以及保险等配套服务的逐步改善，藏家、画廊与拍卖行之间的进一步整合，艺术品信托的未来发展前景值得期待。可以预言，虽然目前人们还在探讨各种艺术品信托的模式，但在中国艺术品资本市场发展过程中，相信相关艺术品信托计划及其产品会在国内不断推出并迅速得到推广。

　　3、艺术品信托模式概述

　　2009年6月18日，国投信托有限公司推出“国投信托•盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”，用于购买数名著名画家知名画作的收益权，标志着国内信托机构正式介入艺术品投资领域。目前中国艺术品信托正处于刚刚起步的发展阶段，艺术品信托正在成为艺术品投资领域新崛起的金融力量。按照操作方法来看，目前国内的艺术品信托大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。

　　融资类艺术品信托是指为艺术品藏家或机构提供融资服务的信托。这类信托一般在发行时，即约定了明确的预期收益率，信托公司通过结构化设计、艺术品质押担保以及第三方机构担保来防范风险。这类产品风险较小收益稳定，大多数信托公司比较青睐这种操作模式，因此融资类艺术品信托是目前发行最多的。

　　投资类艺术品信托是指在投资顾问建议下，买入艺术品，依靠艺术品自身升值为投资者带来收益的信托模式。这类产品通过引进专业的投资机构以及做结构化的安排等手段来回避风险。但目前国内艺术品信托的平均期限仅为2年多，“春买秋卖”成了最常见的操作方式，短线操作也加大了投资风险。值得注意的是，其中有一种类基金型艺术品投资信托，信托资金以有限合伙人的身份加入到合伙企业，签署合伙协议，该类产品所筹资金并非直接购买艺术品，而是投资于艺术品基金。如北京信托于2011年4月1日推出的 “懋源富雅1号艺术品投资集合资金信托计划”就属于这类产品。

　　而管理类艺术品信托则是通过签约艺术家，然后进行推广炒作，提升艺术家的升值空间，最终获利退出的一种信托模式。管理型信托要求信托公司依靠管理能力去提升财产的价值。但这种模式的运作过程并不透明，为了保证投资收益，有可能出现艺术品信托买断某位艺术家的作品，然后采取各种营销方式为其推广包装以拼命提升其名气，借此抬高其作品的市场价格。

　　除了传统的艺术品交易一级市场、二级市场外，以信托模式成立的艺术品交易正逐渐受到投资者的关注。中信信托发行的"中信文道•中国书画投资基金"是国内首只针对中国书画类艺术品实物投资的信托产品，是由中信信托依托信托机制、借助深圳文化产权交易所艺术品交易平台运作的系列艺术品投资基金中的第一只产品。

　　而天津文交所的“艺术品股票”的乱象，可以看出目前市场流动性过剩、规则不健全、投机过度等现象。信托公司的艺术品投资已逐渐从投资艺术品，转向投资于艺术品转让及拍卖的整个产业链的建设。

　　4.2011年上半年艺术品信托发展情况

　　4.1 发行情况

　　据用益信托工作室不完全统计，2011年上半年信托公司共发行艺术品信托产品14款，比去年同期增加11款，增长幅度达366.67%。而去年全年只发行艺术品信托产品10款。今年上半年发行规模为258645.5万元，而去年上半年发行规模仅为12500万元，今年比去年增长1969.16%。而去年全年的发行规模75750万元。可见艺术品信托发展迅速。

　　2011年上半年共有7家信托公司参与发行艺术品信托产品，发行数量最多的是国投信托和中融信托，均发行了3款。其他参与发行的信托公司有北京信托、华澳信托、上海信托、中诚信托和中信信托。而去年全年仅有国投信托和中信信托两家公司参与艺术品信托的发行。

　　2011年上半年艺术品信托产品的平均期限为2.37年，较2010年全年的2.5年平均期限下降了0.13年。2011年上半年艺术品信托的平均收益率为9.515%，较2010年全年的平均收益率9.75%降低了0.235个百分点。艺术品信托今年平均期限缩短，相应地平均收益率也有所下降，这与负利率下信托产品期限普遍缩短有关。

　　今年发行的艺术品信托的收益类型主要有三种，即分层型、固定型和浮动型。其中分层型发行了6款，固定收益型发行了5款，浮动收益型发行了3款。由于艺术品信托产品大多会有结构化设计，且作为次级受益人的一般是该信托计划的投资顾问，因此分层收益型产品发行较多。

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