http://www.socang.com　　　2011-03-18 15:15　　　来源：

　　又一场世纪大拍卖式的俄罗斯私有化浪潮已经开始，是机会而非陷阱　

　　即使对1990年代俄罗斯臭名昭著的“贷款换股权”计划心有余悸，许多外国资本如今仍奋不顾身地挤上飞往莫斯科的航班，希望分享到这个国家的第二次私有化浪潮的盛宴。

　　今年2月，包括中国投资有限责任公司、意大利忠利保险、德太投资（TPG Capital）、哈佛大学基金在内的多家投资者共斥资32亿美元买下了俄罗斯第二大银行—对外贸易银行（VTB）10％的股份。VTB CFO莫斯（Moos）称，由于需求强劲，无论是俄罗斯的国家开发银行还是其他政府机构都没有参与此次的股权出售交易，而申购规模达到了待售股份规模的两倍。　

　　出售VTB股份只是俄罗斯庞大的私有化计划的第一笔交易。总共有10家俄罗斯国有大公司的股份出现在全球各地投资者的PPT里。俄罗斯政府去年公布的这一为期5年的国有资产私有化方案，募资额总计达590亿美元。　

　　看起来，俄罗斯总统梅德韦杰夫所言不虚。去年12月，他再次倡导要改善他所说的俄罗斯“糟糕”的投资环境。克林姆林宫希望俄罗斯变得对私人投资者更加透明、更负责任。同时，它也渴望引来拥有资金、技术和管理经验的外国投资者。就像中国在过去30年里发生的转变一样，外来资本不仅被允许拥有大型国有企业的股份，而且也帮助后者逐渐成为市场上的有力竞争者。　

　　不过，投资者不会忘记在上一次俄罗斯世纪大拍卖式的国有资产出售浪潮中发生的一幕。青年改变派不惜采用“休克疗法”，让大量国有企业落入私人资本之手，并催生了数个财富寡头，而以“贷款换股权”的方式吸引到的西方资本最终几乎什么也没有得到。这一轮私有化改革的主要设计者叶戈尔·盖达尔，在他去年12月去世前不久出版的一本书中解释了俄罗斯的困境：社会主义制度的终结，并不能自动创造出一个富有竞争性的自由市场，却可能像在俄罗斯那样引出一个危险的资本主义变种。这就是权贵资本主义。　

　　“非常无序，那些与叶利钦政府相近的特权人士才能从银行获得贷款，低价竞购国有企业股权，而大部分俄罗斯人则成为了第一次私有化浪潮的牺牲者。”中国社会科学院俄罗斯东欧中亚研究所博士杨进告诉《环球企业家》。在那次的私有化过程中，12.5万家国有企业仅以每家企业1300美元的平均价格被卖到私人手中，而实际资产总额达到2000多亿美元。而在普京就任总统后，其对寡头的无情清洗又让国际投资者对俄罗斯市场避而远之。　

　　现在开香槟庆祝的确还为时尚早。观察人士提醒说，俄罗斯无法一夜之间从大灰熊变成泰迪熊。第二次私有化浪潮会重蹈覆辙吗？中国现代国际关系学院俄罗斯研究所研究员王郦久认为不会，“最大的区别就是这一次有了规范的政策相佐”。　

　　在1992年至2002年的十年“私有化”过程中，占俄人口总数10％的最富有阶层的收入占到了全民总收入的32.9％，而10％的最贫困居民收入仅占全民总收入的2.3％。俄罗斯经济亦大幅衰退，直到2008年，俄罗斯的GDP才第一次勉强超过其1989年苏联解体前的水平。　

　　而普京的“重新国有化”战略又使俄政府几乎在每个重要战略领域都建立了一个大型国有控股企业，大大强化了国家对经济的主导作用。但这仍无法修补这个创伤深重的国家的经济。普京政府始终面临的最大难题就是俄罗斯经济发展活力不足，虽然1998年之后俄罗斯经济开始逐渐恢复，但是对石油、军工等重工业过度依赖的单一经济模式已经显示出了弊端。在2008年的金融危机中，石油价格从每桶147美元跌落到了80美元，这给俄罗斯经济带来重创，俄罗斯财政部希望，2012年进一步将财政赤字降至2.9％，并在2015年达到预算平衡。　

　　通过私有化盘活俄经济由此成为现实选择。王郦久说：“此次私有化改革并非俄罗斯政策的转折，实际上，私有化是不可阻挡的趋势，所谓的国有化不过是普京对第一轮私有化无序粗暴的修正。”　

　　的确，“充实财政，减少赤字”并非俄罗斯此次私有化浪潮的唯一诉求，毕竟，比起美国和日本，俄罗斯的财政负担和债务负担并不严重。去年俄财政赤字约占GDP的3.9％，明显好于预期。　

　　据经合组织统计，目前俄罗斯国家资本在银行领域的比重高达60％，在加工工业中的比重为50％，在石油天然气领域的比重为45％。俄罗斯高等经济学院教授亚历山大·阿布拉莫夫说，即使同其他新兴经济体相比，这一比重也明显偏高。这一看法已经成为俄罗斯学界与政界共识，俄罗斯经济部长纳比乌林娜说，目前俄罗斯经济中国有成分过高，应当逐步降低，“我们希望开展竞争，发展私有经济”。　

　　俄罗斯看起来已经吸取了教训。与第一次私有化相比，这次显得更为谨慎。“俄罗斯仍然是一个非常注重经济安全的国家，即便他们出卖国有股份，但是不会轻易改变国有控股地位。”王郦久说。　

　　如今，外来投资者受到了俄罗斯的欢迎。纳比乌林娜说，私有化的方式既包括向战略投资者出售资产，也包括在境外公开上市售股。阿布拉莫夫说，本轮大规模私有化成功与否，主要取决于外国投资者，因为俄罗斯国内市场缺少足够的长线资金。　

　　另外一个客观的条件则是俄有望在今年加入WTO。“俄罗斯将不得不在规则之下做事，如果外来投资者的权益受到损害，他们可以借助WTO规则获得救济。”杨进说，“当俄罗斯做出一些不恰当的行为时，受到最大损害的将是俄罗斯自己。”