看奢侈品角度随个人喜好，本文从奢侈品背后的品牌持有公司(而非品牌) 如(按照字母开头顺序) Bulgari、Burberry、Hermes、LVMH、PPR、Richemont、Swatch、Tod’s看奢侈品。 最奇特的一点，是当中国被多个研究预测为日后最大奢侈品消费国，以上八个名字不见中国所有人，或中国自己第九个名字。美国历史短可以理解，中国有千年王朝历史文化遗迹作为所有品牌奢侈品的底蕴。这个情形如同VC/PE 行业多年前的两头在外。

　　港片“岁月神偷”里面的罗记皮鞋绝非奢侈品，但金融海啸后许多所谓的名牌奢侈品不得不减价之余销量仍掉了许多，如同被抽银根的企业，号称高端，究竟什么档次也被看得很清楚。今日全球奢侈品牌进中国铺摊合作伙伴铁定是媒体和房地产。媒体教育消费者品牌，学中文的遣词造句能力有很大发挥空间，房地产提供成本控制下高端消费情境， 当然在货品可退和质量可量化下也不排除网路。纯粹代理商因价值不明显, 完成阶段性任务后没有存在必要。 在中国课题变成如何吸引中国最有钱人消费，因为最有实力者消费后，不是那末有实力的希望借持有相同的包 (或什么其他) 变成同样的人，后者就是奢侈品消费中的消费杠杆效应和金融危机后奢侈品减价销量还下降的原因.  但不可否认很多人的奋斗和成功源自对奢侈品的追求。品牌奢侈品, 本当是可用的艺术，人类追求的物质化身，但自愚娱人的滥竽充数也不是没有。对买得起所有奢侈品的人, 最后一定发现，“岁月神偷”里面的感情比奢侈品有意思。忘记是郭广昌还是谁曾经说过, 苹果吃一千个还是苹果，所以要分享。不过中国大多数人仍在追求变成郭广昌的路上, 这就是为何中国奢侈品消费前景看好.

　　这张名单Bulgari、Burberry、Hermes、LVMH、PPR、Richemont、Swatch、Tod’s每个名字背后都有一个故事，有些的确是出身贵族，有些是制造和销售起家，有些会收购。利丰集团2009年底上市的 Trinity Limited (891.HK) 是中国高端品牌持有公司的先例，股价上市后表现出色。从投资角度而言Bulgari、Burberry、Hermes、LVMH、PPR、Richemont、Swatch、Tod’s股权不过是投资品牌奢侈品在新兴市场发展势头的载体，看谁在中国能卖得高价又卖得多。在亚洲布局，Swatch和Richemont 领头。

　　Bulgari、Burberry、Hermes、LVMH、PPR、Richemont、Swatch、Tod’s的2009年财务数据(年销量，Gross Margin%，EBITDA%，EBIT%，Net Income %，净利) 如下:

　　Bulgari为(EUR 927 million, 61%, 5%, 2%, -5%, EUR - 46.35 million)
　　Burberry为(GBP 1,202 million, 55%, 3%, -0.8%, -0.5%, GBP - 6.01 million)
　　Hermes为(EUR 1,914 million, 63%, 28%, 24%, 15%, EUR 287.1 million)
　　LVMH为(EUR 17,053 million, 64%, 23%, 19%, 10%, EUR 1,705 million)
　　PPR为(EUR 16,525 million, 47%, 11%, 8%, 6%, EUR 991.5 million)
　　Richemont 为(SFR 5,418 million, 63%, 22%, 18%, 14%, SFR 758.52 million)
　　Swatch为(SFR 5,142 million, 79%, 27%, 18%, 19%, SFR 976.9 million)
　　Tod’s为(EUR 729 million, 39%, 22%, 17%, 12%, EUR 87.48 million)

　　Gross Margin都很高。净利率最高，包含各档次手表的Swatch 达19%，却仍没有超过苹果的22%。净利LVMH 是老大，Richemont 也不弱。奢侈品的产品线为：香水/化妆品、 烈酒/香槟酒/酒、非订制成衣、皮制品、珠宝、手表。在中国按销售量百分比为(i)香水/化妆品26%(ii)烈酒/香槟酒/酒26%(iii)皮制品11%， (iv) 订制成衣10%(v) 珠宝9%(vi)手表9%(按Chevalier and Lu “Luxury China: Market Opportunities and Potential” John Wiley & Sons, 2010估计)。

　　以Richemont 集团(南非人1988年创建，瑞士注册公司， 收购百年历史的Cartier，此集团长于战略和收购) 为例, FY2010 全球销售量，欧洲 40%，美洲14%，亚洲34%， 日本12%. 欧/美和亚洲/日本销量已几乎各半. Richemont 集团之 (持有品牌, 在中国含香港澳门营业点数) 为(Alfred Dunhill,80), (Montblanc,49), (Cartier,41), (Chloe,24), (Piaget,21), (Shanghai Tang,20), (Lancel,20), (Vacheron Constantin,14)，(Van Cleef & Arpels,10), (Jaeger Le-Coultre,8), (IWC,8), (Panerai,3), (Roger Dubuis,2), (A. Lange & Sohne,1), (Baume & Mercier,1)， 共 302 分店。

　　Richemont 集团持有品牌按价格分5等为(Baume & Mercier / Montblanc, 1,000-2,000 Euros)，(IWC / Panerai / Van Cleef & Arpels, 2,000-4,000 Euros)，(Jaeger Le-Coultre / Cartier, 4,000-6,000 Euros)，(Roger Dubuis, 6,000-10,000 Euros)， (V. Constantin / Piaget / Lange & Sohne, > 10,000 Euros)。其中品牌Roger Dubuis、A.Lange & Sophne、Vacheron Constantin、Jaeger Le-Coultre、Piaget、Officine Panerai、Baume&又按性质Complication，Jewellery，Classic，Sport，分占四象限不同定位。可见品牌定位清楚非常重要。

　　Richemont集团最有意思的是常年按不同品牌的珠宝、手表、装饰、新店开幕，办品牌活动(叫Launches by Brand,Store Openings & Relocation by Brand)。很多买主为有钱有闲太太，不止要她们消费钱，更要她们消费时间，增加对品牌的依赖和忠诚度。

　　结论

　　我从来逛品牌奢侈品店都只看不买，与其做消费者，不如纯欣赏作品和买品牌持有公司的股票，等于买下所有作品的一部分还让许多其他消费者买单。GRAFF 是我喜欢的品牌，自己有自己的钻石矿，珠宝设计是先有钻石再设计，和一般珠宝商品先设计再找宝石的作品, 完全不同, 怕找不到宝石自然限制了设计的范围，或拿些有色石头来填充当宝石，让人一眼看穿Margin。同理，一般珠宝世家第二代的作品也很容易看出来.  大气小气不必多言。当然如果只懂炫耀钻石，完全不讲究设计，和大猩猩把石头树叶放在身上并无二致。但就算再了不起的投资者，请不要在男人送给女人定情信物上发挥投资长项，故意买假的，买和自己身家相比特别便宜的，看来是买的其实是Sell&Lease Back，买有瑕庛的低价品再改造粉刷…等等。当然用LP的钱买自己的钻石店又另当别论。纯粹从文化角度而言，知名女星范冰冰在坎城穿的改良式中国龙袍是非常优秀的设计和搭配，和全球高档定制服相比，完全不逊色。

　　参考
　　一.高盛 2010 年 5 月 17 日报告 China Retail, 作者: Caroline Li, CFA, Source Yuan.
　　二.高盛 2010 年 6 月 2 日报告 Europe: Branded Consumer Goods: Luxury Goods, 作者: William Hutchings, Lucy Baldwin.
　　三.高盛 2010 年 6 月 7 日报告 Richemont (CFR.VX), 作者: William Hutchings, Lucy Baldwin.
　　(作者为中国皇后资本创始人)

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